来源：证券时报
在炽热的夏天里，韩国股民感受到了股市的残酷。统计数据显示，自7月1日至7月13日，韩国的存储双雄大幅下挫，SK海力士高点回撤近40%，电子自高点回撤近30%，强制平仓潮席卷韩国股市。
据韩国官方统计数据，截至7月13日，7月累积强制平仓规模达到3442万亿韩元，仅7月9日单日规模就高达1442万亿韩元，全市场超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户已经被券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠券商资金的情况。
从最美好的夏天变成了最糟糕的夏天，韩国人的夏天反转了。留下的教训就是：投资在心理上要处理好把别人的收益当成自己损失的“错失恐惧症”；在操作上，永远不要使用超过自己控制能力的杠杆。
“错失恐惧症”使得投资者不顾市场高价疯狂扫货，成为“受迫性买入”者；而杠杆使得投资者不得不在市场“血流成河”时低价卖出，成为“受迫性卖出者”。“受迫性买入”和“受迫性卖出”都让投资者失去了选择自由，两者可能造就一夜归零的悲惨投资命运。
逆向投资者恰恰保留了选择的自由，他们是在其他投资者不顾低价疯狂卖出时选择买入，在其他投资者不顾高价疯狂买入时选择兑现利润。
从“最好的夏天”到“最糟糕的夏天”
仅过了一个月，韩国的股民感受到了不一样的夏天，网红段子或许能见一斑。
在2026年6月份，一个韩国女孩说：“这是我成年以来最好的夏天，找到了工作，股市里白赚了五年薪水，护照全球飞，机票打折攒一周工资就能去海岛游泳。”
但是到了7月7日，段子倏然变脸。一个韩国男孩说：“这是我成年以来最糟糕的夏天，眼红同事赚钱，把全部积蓄扔进股市，加了五倍杠杆，碰上熔断，直接爆仓，亏掉五年积蓄，韩元贬值20%，连下周房租都凑不齐。”
那个韩国男孩是怎么一步步陷入危险之境的？首先，他不知不觉中成了“受迫性买入”投资者。所谓的“受迫性买入”或者“受迫性卖出”，是借用了网球的术语——“受迫性失误”，即因为对手强力压迫而犯下的错误。
在投资中，“受迫性买入”是指受到市场情绪的干扰、考核的要求或者契约的强制规定不得不买的情况，其投资决策与资产价值无关。在韩国男孩的案例中，他是因为羡慕其他人的收益，错误地将别人的收益当成自己的损失，心理上无法承受身边人发财的刺激，受迫于外部压力而进行买入。
事实上，他完全可以避开这个陷阱的。他只要站在原地不动，不把别人的收益当成自己的损失，就不会被热点情绪带飞。“不懂不做，估值不合理不做，没有长期资金不做”，他只要问过自己这三点，保持自己的站位就会完美避开陷阱。
从平庸到糟糕的选择
绝大部分投资的失败都与无法处理好心理上的错位导致的“受迫性买入”有关。
巴菲特曾就此说过，其实投资者只要以低成本的指数基金就可以搭上经济前进的列车，但不幸的是，他们并没有选择指数基金，他们经历的结果分布范围从平庸到糟糕，导致这种表现不佳的原因有三个：
1.高成本。通常是由于投资者交易频繁，或支付太多管理费。
2.以股评或市场流行的风口作为投资决策的依据，而不是深思熟虑的企业定量分析。
3.以不合时宜的方式进出市场（常常是牛市进入，熊市退出）。
事实上，不仅个人会犯下“受迫性买入”的错误，机构也会如此。2008年的次贷危机的爆发也是与“受迫性买入”的心理机制密切相关，当时全球处于低利率环境之下，部分机构先行者因开展高风险高收益的次贷衍生品业务赚得盆满钵满，业务部门的参与者们也因此分得巨额奖金。由于眼红同行的收入，其他机构纷纷开展次贷衍生品业务，“受迫性买入”次贷衍生品催生了史无前例的泡沫。
即使赫赫有名的国际机构，“受迫性买入”带来的结果一样无法承受。次贷危机摧毁了维持数十年的独立华尔街投行制度，五大投行中三家消失两家改制；美国住房金融两大支柱“两房”倒下，全球最大保险机构AIG倒下，投资者几近血本无归。
反过来想，我们在投资中其实可以接受平凡的结果，但无法承受糟糕的结果。糟糕的结果，意味着很多人失去了房子、失去了养老金、失去了教育基金、家庭关系紧张……可能用很多年才能返回当初的生活，甚至生活永远被改变。
杠杆带来“受迫性卖出”
其次，韩国股市里夏天的崩盘，与杠杆带来的“受迫性卖出”直接相关。韩国股市里，杠杆资金高度集中于SK海力士和三星电子两只热门股，任何风吹草动都会带来踩踏效应。股价下跌使得杠杆资金“受迫性卖出”，进而进一步打压股价，股价的进一步下跌造成更多的“受迫性卖出”，股价的负向循环使得股市成为投资者的“绞肉机”。
在韩国股市，对于一个二倍杠杆的投资者来说，30%以上的跌幅就意味着击穿担保线，如果投资者没有两个交易日足额筹到资金，券商就会在第三个交易日开盘集合竞价一次性折扣抛售。券商为了自保，抛售时统一在开盘集合竞价以接近跌停价批量挂单。而一旦杠杆使用者被强制平仓，即使股票后续上涨也与已经被强平的投资者无关。
就如橡树资本董事长霍华德·马克斯所说过的：再没有比在崩盘期间，从必须抛售的强制卖家手中买入更好的交易了，橡树资本许多绝佳的收益都来自这种时刻，既然从强制卖家手中买进是世界上最美妙的事，那么成为强制卖家就是世界上最悲惨的事。
在投资上有一句经典的话是“无知加杠杆，带来的结果一定很刺激”。但在每轮牛市的顶峰，都有大量新进投资者，满仓加杠杆，买入炙手可热的概念股，最后无可回避地重温上一轮牛市的教训。
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从“史上最强牛市”到全线崩盘，需要多长时间？
韩国股市的答案是：不到一个月。
2026年初，韩国半导体行业的造富神话迅速传遍全网。
半导体巨头SK海力士宣布，给每名员工发放超过1.36亿韩元的年终奖，折合人民币66万元。
而根据业绩预测，今年的平均年终奖，折合成人民币大约是610万。
泼天富贵下，海力士员工一夜飞升，迅速超过医生和律师，成了韩国相亲市场的香饽饽。
在韩国二手交易网站上，甚至有人把海力士员工服挂上主页，商品介绍只写着4个字：“相亲战袍”。
随着三星电子和SK海力士一路暴涨，越来越多韩国散户开始冲进股市，重仓两家公司。
有人掏空积蓄，有人借钱炒股，还有人嫌涨得不够快，直接上两倍杠杆ETF。
迎来泼天富贵之后，韩国人开始抢购奢侈品和豪宅，连江南区的房价都上涨了15%。
有人说，韩国人暴富之后连公交车都没人坐了，街上经常能遇到在股市赚了钱而请陌生人吃饭的韩国老人。
眼见他高楼起，眼见他楼塌了。
6月22日，KOSPI以9114.55点创下历史最高收盘纪录；
随后便急转直下，不到一个月，韩股多次触发熔断和临时停牌，指数从高点跌去约四分之一。
截止发稿前，SK海力士和三星两家巨头总市值已经累计缩水940万亿韩元，折合人民币4.3万亿元。
疯狂加杠杆炒股的韩国人，一夜之间从天堂坠入地狱。
据路透社报道，一名24岁的韩国大学生借钱投资，最初约1000万韩元的本金涨到了3亿韩元，随后又在暴跌中几乎全部蒸发。
而根据高盛的数据，截至7月13日，韩国市场上超过120万个散户的杠杆信用账户已触发追加保证金通知，36万个账户已被券商强制平仓。
而根据韩媒统计，这些被平仓的人，六成以上都是30岁以下的年轻人，他们在一夜间本金归零，甚至倒欠证券公司钱。
韩国人欲哭无泪，甚至有人真的走上了天台。
甚至，还有一名网红股票博主被股民刺伤，原因是对方听他的建议重仓海力士，结果赔得血本无归。
这场“史上最强牛市”，究竟是怎样被带崩的？
“韩国最好的夏天”，
彻底结束了
“欲使人灭亡，必先使其疯狂。”
6月份时，韩股还站在历史高点。互联网上有一篇流传甚广的推文：“韩国女孩靠股市赚到了五年的薪水……这就是人类黄金时代。”
后来人们才发现，韩国黄金时代的保质期，还没有泡菜长。
粗略估算一下，假如这个女孩没有及时离场，仍然重仓三星电子和SK海力士，那么这波回撤中，她已经在一个月内亏掉了一年零四个月的工资。
外网上，币圈和股圈流传着一种说法：“韩国股市就是世界上最大的赌场。”
韩国人炒股，究竟疯狂到什么程度？
5200万人口的韩国，拥有1.09亿个活跃股票账户，平均下来，每个人都有两个账户。
虽然一个人可以在多家券商重复开户，但也足以说明：在韩国，炒股早已不只是理财，更像一场绝对不能缺席的全民狂欢。
韩语中有个词벼락거지，意思是“霹雳穷人”，意思是自己虽然有工资和存款，却因为没买房、没买股票，眼看别人靠资产上涨吃上红利，在对比之下成了穷人。
比自己亏损更难受的，永远是是眼看着别人发财。炒股不再只是为了赚钱，更是为了避免被同龄人抛弃。
而这场狂热的投资竞赛，已经从成年人卷到了婴儿身上。
政府规定，从2023年开始，韩国父母可以直接通过手机，为未成年子女开立证券账户，连0岁也能开户。
而2026年第一季度，仅Toss证券就开出了18.05万个儿童账户，是上年同期的9.6倍。
韩国的婴儿，可能还没学会叫爸爸妈妈，就已经拥有三星或海力士的股票了。
如果说前两者只是证明韩国股市的狂热，那么高杠杆则是把狂热变成危机的催命符。
疯狂的韩国人，早已习惯借钱炒股。韩媒数据显示，韩国股市融资交易的占比，已经达到了全市场交易的35%。
这是什么概念？中国，2025牛市最疯狂的时候，融资比例也不过15%，而现在只有2.23%。
不仅如此，韩国1的加杠杆ETF更是疯狂得难以想象。三星、SK海力士及其相关杠杆ETF的交易额，一度占到韩国股市总成交量的70%以上。
但问题是，高杠杆是一把双刃剑。
当股价暴跌，普通股民还可以安慰自己：“只要不卖出，盈亏只是账面数字。”
杠杆投资者却没有这种资格，只要股价跌破警戒线，券商就会要求追加保证金，拿不出钱，直接强制平仓。
更麻烦的是，韩国股市最盛行的两倍杠杆ETF，追踪的是每日涨跌幅，行情越震荡，损耗越严重。
于是，三星和海力士下跌，原本可能只是一次“技术性调整”，最终却演变成整个市场的连环踩踏。
韩国的黄金时代，一夜之间变成了至暗时刻。
史上最大牛市，
政府才是最大庄家？
很多人认为，韩国股市的波动，只是由于半导体行情导致的偶然事件。
但刀哥认为，这并不是一场普通的周期调整。
而散户的追涨杀跌，或许能解释一波行情，却解释不了，为什么这场狂欢来得如此猛烈，崩盘又如此迅速。
韩国股市“冰火两重天”背后，其实是一场横跨尹锡悦、李在明两届政府的政策接力。
两届政府虽然在政坛打得头破血流，在经济领域目标却罕见一致：韩国人的钱，不能只躺在存款里，更不能全跑去买房和美股，必须回到本国资本市场。
全民炒股，一步步被包装成了国家级工程。
第一步，是降低散户的入场成本。
尹锡悦政府上台后，先推迟金融投资所得税、下调证券交易税，又把需要缴纳股票资本利得税的“大股东”门槛，从单只股票10亿韩元提高到50亿韩元。
翻译一下就是：只要没有豪横到一只股票买几十亿，绝大多数普通散户炒股赚钱，基本不用缴税。后来还更进一步，直接推动取消金融投资所得税。
2023年11月，韩国又全面禁止股票做空，直到2025年3月底才恢复。
而在股民眼里，这无疑传递了一个信号：政府站在散户这边，砸盘的人都会被请出市场。
第二步，是用国家信用给牛市背书。
2024年，尹政府推出“企业价值提升计划”，鼓励上市公司提高分红、回购股票。政府还推出价值提升指数和配套ETF，方便养老金和散户直接买入所谓的“优质韩国资产”。
而李在明的手段更加激进，早在竞选时就喊出口号：韩国股市至少5000点！
上台之后，他更是多次表示，“买股票是普通人享受企业发展红利的唯一途径”。
不仅如此，韩国政府还以身入局，成为了这场资本狂欢的最大庄家。
政府报告显示，2026年，韩国国民年金把国内股票目标配置比例从14.9%提高到20.8%，而这只巨型基金管理的资产约相当于韩国GDP的六成。
消息传到市场上，所有的韩国人只会觉得：连国家都在重仓，我凭什么不买？
第三步则堪称绝杀：给已经上头的市场递上杠杆。
普通人本金太少怎么办？韩国政府想出了“ETF”这个最强杀器。
2026年初，韩国正式允许推出挂钩单只蓝筹股的两倍杠杆ETF。
不过，说是针对单只股票，但基本上就等同于SK海力士和三星两家公司。
普通韩国散户只要在手机上完成简单操作，再准备1000万韩元保证金，就能在以双倍的涨幅享受两家巨头股票上涨带来的红利。
但问题是，涨的时候收益翻倍，跌的时候亏损也翻倍。
于是，韩国政府前半场敲锣打鼓请人进场，后半场发现股价崩盘，又赶紧开始亡羊补牢。
直到暴跌后，监管部门才紧急宣布，把最低保证金从1000万提高到3000万韩元。
而当所有人都相信韩国股市只会上涨时，一次普通的回调，就足以变成一场全民“杀猪盘”。
全民梭哈的韩国人，
为什么总在重蹈覆辙？
“人类从历史中唯一能吸取的教训是：人类不会从历史中吸取教训。”
从99年科技泡沫、20年“东学蚂蚁”、22年luna币崩盘，韩国人已经经历了数轮“全民梭哈”导致的财富过山车。
他们把“一把梭哈”当成了人生信条，次次都上当，当当不一样。
1999年，韩国的科技泡沫，将网络通信企业Saerom Technology捧上神坛。
一名31岁的公司职员，在股价约7000韩元时投入1亿韩元，三个月后持仓超过26亿韩元，相当于50年工资。
一名失业证券从业者，押注了全部身家8000万韩元，账户最高涨到60亿韩元，增长约75倍。
但泡沫破裂后，Saerom市值跌幅超过九成，而15万名股东中，约八成都是小散户。
韩国人第一次发现，一夜暴富和一夜破产，只有一线之隔。
2020年的财富神话换了主角，但走向如出一辙。
疫情引发外资撤离后，韩国散户集体抄底三星电子、现代汽车、SK海力士等龙头，被政府包装成“保卫韩国资产、对抗外国资本”的“东学蚂蚁”。
早期入场者确实赚得盆满钵满，按散户平均买入价计算，三星电子一度盈利近50%，SK海力士超过65%。
接下来，约300万名新散户进入市场，然而一夜之间，行情彻底逆转。
据韩媒报道，有人亏掉上亿韩元后接受心理治疗，也有人亏损两三千万韩元，连房租和公寓分期款都拿不出来。
2022年的Luna币，堪称投机主义的最强版本。
这年7月，韩国警方从全罗南道发现了一家三口高度腐烂的尸体。
韩国警方调查后发现，这家的父母生前沉迷luna币。而这个最高接近100美元的加密货币，在短短几天内跌到不足一美分，他们因此欠下了银行1亿韩元的巨债。
据统计，Luna币全球约26万持有人中，七成以上是韩国人，其中大量是借钱进场的散户。
更荒诞的是，崩盘后两天，韩国持有人数反而增长超过五成。
有人见Luna币跌到0.33韩元后，又花9.9万韩元买入30万枚，理由很简单：这回总能抄底了吧？
二十年间，韩国人逆天改命的筹码从科技股、蓝筹股、加密货币变成了半导体股票，剧本还是一样的剧本。
为什么在上一轮亏损中倾家荡产的人，遇到下一次造富运动依然会排队入场？
因为对很多韩国年轻人来说，股市和加密货币早已不只是投资工具，而是少数还没有关闭的阶级上升通道。
只要押中风口，就能绕过房价、就业和阶层固化，直接抵达奋斗几十年才能到达的终点。
首尔大学教授崔在元曾说：“如今，越来越多的人认为，通过传统途径实现社会阶层流动已不再可能，唯有通过投机性资产才能实现这一目标。”
当传统的上升途径，已经无法解决近在眼前的问题，人就会习惯性地将虚无缥缈的希望当成唯一的救命稻草。
根据统计，即使在2020年“东学蚂蚁永不亏钱”的牛市中，仍有70%的散户表示自己账面亏损。
然而每一轮财富故事中，一夜暴富，永远比一夜破产的案例更吸引眼球。
所以每次崩盘，韩国投资者学会的都不是远离风险，而是下一次要更早入场、更快离场，争取“百万撤离”。
他们害怕风险，却更害怕错过翻身的唯一机会。
据报道，韩国20-30岁多头借款人债务达158.1万亿韩元，五年增长32.9%；20多岁申请债务重整者，也从2019年的10307人增至2021年的11907人。
自媒体博主“戒社”曾经说过，在赌博时，赢钱比输钱更恐怖；
因为赢钱会让人彻底忘记，财富的跃迁需要积累，从而将希望永恒地投入下一轮财富神话。
而赌桌前，也永远不会缺少新的“蚂蚁”。
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